Imaginez :      

On vous propose d’engager un minimum de fonds personnels pour gagner un maximum d’argent, le seul risque, c’est la perte du capital que vous avez placé au départ.

Qu’est-ce qu’un LBO ?

C’est l’opération par laquelle une ou plusieurs personnes, un ou des investisseurs extérieurs à une entreprise achètent une entreprise avec un minimum de fonds propres et un maximum de dettes avec pour objectif de maximiser la rentabilité des capitaux propres investis.

L’intérêt d’emprunter réside dans le fait que notre investisseur n’engage que peu de fonds propres et qu’il compte sur le fameux effet de levier * (leverage) pour optimiser la rentabilité financière de son investissement.

Prenons un exemple :

            Dans les deux hypothèses, le coût de l’investissement, le coût de l’emprunt et de la rentabilité économique sont identiques à savoir, 100.000 €, 5 % et 15 %.

            La différence se trouve dans le montant des capitaux propres investis dans l’une et l’autre des hypothèses, 50.000 € dans la 1^ère, 20.000 € dans la 2^ème.

                        → Les capitaux propres, les fonds propres sont l’équivalent pour une personne physique de l’apport personnel qu’elle peut faire lors d’une acquisition immobilière financée en grande partie à crédit, par exemple.

            Cela implique un endettement plus important dans la 2^ème hypothèse, 80.000 € au lieu de 50.000 €.

            Le résultat net * est également différent. En effet, le coût de l’emprunt étant plus élevé dans la première que dans la deuxième hypothèse, il minore d’autant plus le résultat net : 15.000 (résultat économique) – 4000 (coût de l’emprunt) = 11.000 € (résultat net)

                        → Lorsque la rentabilité économique est supérieure au coût de l’emprunt, la rentabilité financière est d’autant plus élevée que l’endettement est important par rapport aux capitaux propres.[1]

                        C’est pourquoi, dans notre exemple, la rentabilité financière grimpe de 25 à 55 % (11.000 (profitabilité) / 20.000 (fonds propres) = 55 %), c’est le résultat de l’effet de levier du crédit.

             → La rentabilité financière représente la rentabilité des fonds propres que l’investisseur a investi dans l’entreprise et non la rentabilité de l’ensemble des capitaux qui est égale aux fonds propres et aux capitaux acquis grâce à l’endettement.

Alors ?

            L’objectif d’un LBO ne semble pas être d’investir dans une entreprise en vue de créer des richesses et des emplois sur le long terme, [2] «  L’objectif prioritaire des actionnaires étant de réaliser une plus-value substantielle à moyen terme lors de la revente de la cible ».

                        Le recours à l’emprunt, à l’endettement massif afin d’acquérir une entreprise n’a pour d’autre but que d’offrir des conditions propices à fabriquer un rendement des capitaux toujours plus élevé. »[3]

L’achat d’une entreprise saine, rentable et concurrentielle doit-il toujours aboutir in fine par une revente de celle-ci ?

Nous ne pouvons ici plus parler d’investissement productif mais bien de spéculation financière.

                                                                                                                  A suivre

                                   Jean Guy PECRESSE        

Lexique :

* Effet levier :

1. 1.Prenez un pied de biche,
2. 2.placez une de ses extrémités sous un objet trop lourd pour que vous puissiez le soulever à mains nues, un rocher par exemple,
3. 3.maintenant, attrapez l’autre extrémité de votre pied de biche et exercez une poussée de haut en bas, le rocher se soulève.

Bravo, vous avez démultipliez votre force musculaire grâce à l’effet de levier.

«  Donnez-moi un appui et un levier et je soulèverai le monde. » Archimède

* Fonds propres :

Ce sont les ressources financières apportées à l’entreprise par les actionnaires. Leur rôle est de financer une partie de l’investissement.

* LBO (Leverage Buy-Out) :

Opération par laquelle une ou plusieurs personnes, un ou des investisseurs extérieurs à une entreprise achètent une entreprise avec un minimum de fonds propres et un maximum de dettes avec pour objectif de maximiser la rentabilité des capitaux propres investis.

* Rendement des fonds propres (return on equity) :

Mesure de la rentabilité financière ou rentabilité des fonds propres par le ratio Résultat net/Capitaux propres

* Résultat net (Profitabilité) :

                        Différence entre les produits et les charges +l’impôt sur les sociétés